2009年10月28日
伦敦时间上午八点三十分,《金融时报》印刷机在伦敦东区轰鸣运转,油墨未干的报纸被卡车送往全英各地的报刊亭和机构订阅点。
头版标题占据三分之一版面,用的是金融圈最忌惮的那种字体…………………不是突发新闻的加粗黑体,而是深度调查的衬线体,暗示着这不是一条会被明天取代的消息,而是一个需要被认真对待的警告。
《希腊债务危机暴露欧元区裂痕》。
副标题更尖锐,像手术刀一样划开布鲁塞尔和柏林之间那层脆弱的外交辞令:“德国犹豫,法国观望,市场开始怀疑联盟能否经受考验。”
报道正文第三段引用了一位“参与欧元区经济政策协调的德国财政部高级官员”的原话:“我们不能用德国纳税人的钱去填补一个不遵守财政纪律国家的窟窿。这不是团结,这是纵容。”第四段紧接着是法国财政部一位“不愿透
露姓名的技术官僚”的回应:“如果欧元区核心国家都不愿意捍卫自己的货币联盟,那这个联盟存在的意义是什么?”
两个引述之间没有过渡,像两列迎面驶来的火车,被编辑刻意放在同一组铁轨上。
同一时刻,纽约《华尔街日报》的配送卡车正在曼哈顿的街道间穿行。头版右侧栏,一篇署名凯瑟琳·凯特·陈的深度报道正在被折叠进成千上万个信封和报纸盒…………………《法国银行业希腊敞口风险评估:182亿欧元炸弹的倒计
时》
报道的导语只有一句话:“法国巴黎银行持有182亿欧元希腊债务,却没有为此计提任何减值准备。”
这句话里每一个数字都是公开信息,但从来没有人把它们放在同一个句子里。
巴黎,法国巴黎银行总部,上午九点整。
交易室的开盘铃声刚响过三分钟,气氛已经不对了。
“欧元对美元,1.4730......1.4725......1.4718......”负责G10即期交易的交易员拉法兰盯着屏幕,声音开始发紧。他面前的三块屏幕上,卖单像潮水一样涌入………………不是那种恐慌性抛售的巨量砸盘,而是更可怕的东西:规律、持
续、无法拒绝的算法单。
“卖压集中在亚洲账户。”他转头对身后的交易主管说,声音压得很低,“单笔规模300到500万欧元,间隔15到20秒,是典型的TWAP算法。他们在用时间加权平均价格执行一个很大的空头头寸,不想惊动市场。”
“但市场已经被惊动了。”交易主管看着欧元兑美元的1分钟K线图…………………过去三个小时,欧元跌了45个基点,没有一根像样的阳线反弹。
风险控制台前,伊莎贝尔·杜邦站在实时损益表的大屏幕前,一动不动。她穿着黑色西装外套,头发一丝不苟地盘在脑后,脸上的表情像一尊雕塑。但她握着咖啡杯的手指关节在发……………损益表上的数字正在以每分钟数十万欧
元的速度跳动。
-4200万欧元。
-5800万欧元。
-7200万欧元。
这是BNP持有的希腊国债头寸的按市价计值损失。不是已经实现的亏损,是市场在替他们重新定价这些资产的公允价值。如果收盘时希腊国债收益率继续攀升,这个数字会轻松突破1亿欧元…………………而BNP第三季度的净利润预计也
就14亿欧元左右。
“调出《华尔街日报》那篇文章。”她说,声音冷静得像在念一份季度报告。
屏幕上弹出凯特·陈的报道全文。伊莎贝尔从头到尾读过一遍.......不是浏览,是逐字逐句地阅读,像检察官审阅起诉书。
文章的结构让她脊背发凉:
第一部分,是BNP对希腊主权债务及希腊银行体系债务的总敞口:182亿欧元,占总资产的3.7%。这个数字本身并不可怕,但文章紧接着给出了对比………………….BNP的一级资本充足率是9.2%,182亿欧元的希腊敞口如果减值30%,就
会消耗掉一级资本的近六分之一。
第二部分,是敞口的期限结构。凯特·陈没有简单地写“部分债务将在明年到期”,而是具体到月份:65亿欧元将在2010年4月至6月间到期。而希腊85亿欧元的主权债务恰好也在2010年4月20日到期。这意味着BNP不仅是希腊的
债权人,还是希腊再融资链条上的关键一环…………………如果希腊还不上那85亿,BNP那65亿的私人敞口也会被拖下水。
第三部分,是减值准备的比较。BNP对希腊敞口的减值准备:零。德意志银行:计提了0.8%。瑞士信贷:计提了1.2%。文章没有明说BNP做错了什么,只是把数字并排放在那里,让读者自己得出结论。
第四部分,是匿名希腊财政部官员的爆料:“实际赤字可能比公布的12.7%还要糟糕,政府仍在隐瞒部分地方债务。”
最后一句,像一把刀:“当被问及为何不对希腊敞口计提减值时,BNP首席财务官菲利普·博尔纳表示:“我们相信希腊政府有能力履行其偿债义务。”
伊莎贝尔记得那次电话会议。博尔纳说这句话的时候,声音里没有任何犹豫。但伊莎贝尔知道,他在会议室里说过完全相反的话…………………两个月前,在BNP内部的风险委员会上,他亲口说:“如果希腊在明年4月之前没有得到外部
援助,我们将面临严重的信用事件。”
“交易部昨天不是说能稳住吗?”她转向助理,声音比刚才冷了几度。
助理是个三十出头的年轻人,巴黎高等商学院毕业,在BNP做了五年利率衍生品交易,刚被调到风险部门。此刻他的额头上有一层细密的汗:“他们说......说市场会慢慢消化这些信息。希腊的问题已经讨论了好几个月,华尔
街日报那篇文章没有新的实质性数据……………”
“没有新的实质性数据?”伊莎贝尔打断他,声音不大,但整个风险控制台周围的人都听见了,“她把182亿这个数字和零减值准备放在一起,这就是新的实质性数据。把BNP和德银、瑞信放在一起比较,这就是新的实质性数
据。把债务期限和希腊的到期日对齐,这就是新的实质性数据。”
你停顿了一秒,深吸一口气。
“市场从是·快快消化。市场要么有视,要么恐慌。有没中间态。”
你转身面对交易室。透过玻璃墙,你能看到整个交易小厅…………………几百个交易员坐在屏幕后,电话铃声此起彼伏,但说话的声调比平时高了半个音阶。那是你在那个行业七十年来学会读懂的信号:恐惧。
“启动对冲预案八号。”你说。
交易主管从椅子下站了起来:“八号预案?伊莎李伊,这意味着......”
“你知道这意味着什么。”你调出预案文件,“卖出部分意小利和西班牙国债,回收流动性。通过场里交易台买入BNP自己的CDS保护…………………虽然看起来很讽刺,但你们需要保险。同时,联系你们的主要经纪商,增加回购市场的现