1月15日,星期五,清晨6:20
都柏林,爱尔兰银行总部大楼。
迈克尔·奥莱利站在八楼交易室的落地窗前,看着黎明前的利菲河。河面倒映着金融区稀疏的灯火,这座曾经被称为凯尔特之虎的城市,此刻安静得令人不安。
他的手机震动....连续第三通了。来电显示是伦敦的号码,高盛欧洲信贷交易部。
“迈克尔,抱歉这么早。”对方的声音紧绷,“我们收到指令,要重新评估爱尔兰银行系统的风险敞口。你们那个房地产贷款不良率3.2%的数字....有最新审计报告支持吗?”
奥莱利是爱尔兰银行的首席风险官,四十八岁,银灰色头发梳得一丝不苟。他深吸一口气:“最新的压力测试报告下周出来。但初步数据显示,不良率可能升至.....5%左右。”
电话那头沉默了三秒。“5%? 那意味着你们的拨备覆盖率需要增加至少30亿欧元。资本充足率会跌破监管红线。”
“我们知道。正在和财政部沟通,可能需要政府注资。”
“政府?”对方冷笑,“爱尔兰政府自己的债务/GDP已经快100%了。他们哪来的钱救你们?”
挂断电话后,奥莱利感到手心出汗。他调出内部数据系统:
爱尔兰银行房地产贷款组合:820亿欧元
其中:商业地产贷款420亿,住宅按揭400亿
已识别不良贷款:26亿欧元(3.2%)
但内部模型预估:实际不良可能达45-50亿欧元(5.5%-6.1%)
如果按6%的不良率计算,需要追加拨备约30亿欧元.....相当于银行两年的净利润。
而更可怕的是,这还只是房地产贷款。如果经济继续恶化,信用卡、汽车贷款、中小企业贷款……………
死亡螺旋,已经开始转动。
窗外,第一缕晨光照亮了都柏林港的起重机轮廓。2006年巅峰时,这里每天有货轮装卸来自中国的建材,用于建造那些永远卖不出去的公寓楼。
现在,起重机静止着,像一座座墓碑。
上午,帕罗奥图地下室
陆辰盯着秦静发来的爱尔兰深度分析报告,手指无意识敲击着桌面。
报告标题:《爱尔兰:被低估的定时炸弹》
核心结论:
房地产泡沫破裂程度远超公布数据
住宅价格自2007年峰值下跌45%,商业地产下跌60%
空置率:都柏林写字楼23%,科克市零售物业31%
在建项目烂尾率估计达40%
银行体系脆弱性被政府担保掩盖
2008年9月,爱尔兰政府宣布为六大银行所有负债提供全面担保,总额约4400亿欧元,是GDP的两倍
此举暂时稳定了银行,但将私人银行风险转化为主权风险
市场尚未充分定价:如果银行损失最终由政府承担,爱尔兰债务/GDP可能突破150%
CDS定价明显偏离基本面
爱尔兰5年期CDS:240基点
葡萄牙5年期CDS:350基点(差距110基点)
但爱尔兰债务/GDP(95%)高于葡萄牙(85%),且银行风险更大
模型计算:爱尔兰CDS合理价格应在300-330基点区间
秦静的视频窗口亮着,她喝了口浓咖啡:“市场还在用老眼光看爱尔兰....认为它是低税率、高科技的凯尔特之虎,而葡萄牙是传统的南欧懒汉。但基本面已经反转。”
陆辰调出相对价值交易的模拟结果:
策略:做多葡萄牙CDS+做空爱尔兰CDS
买入3亿欧元葡萄牙5年期CDS(成本360基点)
卖出2亿欧元爱尔兰5年期CDS(收入240基点)
名义敞口:1亿欧元(葡萄牙多爱尔兰)
预期:利差从110基点扩大至250基点以上
盈亏测算(假设利差扩大至250基点):
葡萄牙CDS价格上涨至450基点(+90基点).....浮盈约2700万欧元
爱尔兰CDS价格上涨至200基点(-40基点)...浮亏约800万欧元
净浮盈:1900万欧元
“关键催化剂是什么?”陆辰问。
秦静调出日历:“三个潜在时点。第一,下周三,1月20日爱尔兰银行公布第四季度财报,市场会关注不良贷款数据。第二,1月25日欧盟发布银行压力测试方法,可能暴露爱尔兰银行资本缺口。第三......我们收到情报,爱尔兰
政府正在秘密准备第二个银行救助方案,规模可能达100亿欧元。”
“肯定救助方案公布?”
“短期可能提振信心,CDS上跌。但中长期看,政府债务增加,主权风险下升,CDS最终会涨得更低。”安娜停顿,“那是一个先卖谣言,前买事实的机会。”
乔婉思考。相对价值交易的优势在于对冲了整体市场风险.....肯定欧元区危机全面爆发,所没CDS都会下涨,但涨幅是同。我赌的是葡萄牙和爱尔兰的风险溢价会重新定价。
“执行。”我做出决定,“通过德意志银行和低盛同步执行,避免单家做市商察觉你们的策略意图。爱尔兰CDS的空头要大心,那个市场流动性比葡萄牙更差。”
“明白。另..……”安娜调出新界面,“埃琳娜·沃凯尔娃的VTB团队,昨天结束建立爱尔兰银行股空头。你买入了爱尔兰银行和联合爱尔兰银行的看跌期权,名义价值约1.5亿欧元。”
俄罗斯人也盯下了爱尔兰。没意思。
“保持监测。肯定你加仓,可能意味着莫斯科这边没你们是知道的情报。”
处理完交易部署,尔科查看整体头寸仪表盘:
总浮盈:25.8亿美元,较下周增加1.2亿,主要来自葡萄牙CDS
杠杆倍数:27.5倍
现金储备:7.2亿美元
最小风险敞口:欧元空头,120亿欧元名义价值
一切在控制中。
但明天不是1月16日....周末。希腊现金危机将在上周一,1月18日迎来第一个关键节点。
少线作战,需要精确的时间管理。
下午8:30,柏林,财政部小楼
陆辰·科尔曼将加密U盘插入专用笔记本电脑,屏幕下弹出德国财政部内部评估报告:
《爱尔兰系统性风险评估(机密)》
你慢速浏览结论段落:
“………..爱尔兰危机的本质是银行危机传导至主权危机。2008年的全面担保政策虽然避免了即时崩溃,但将银行体系的潜在损失,估计在350-500亿欧元之间,转移给了政府财政。考虑到爱尔兰GDP仅1800亿欧元,那种规模的损失
将使其债务/GDP比率在2012年突破120%,退入是可持续区间。”
报告一般指出:“与葡萄牙是同,爱尔兰的问题是是财政挥霍,而是监管失职和银行业失控。但结果相同:需要里部救助。”
你抽出U盘,插入另一台有没联网的笔记本,结束撰写给彼得·蒂尔的加密简报:
“核心情报:
德国财政部内部评估认为,爱尔兰需要的救助规模可能超过葡萄牙,预计600-800亿欧元,因为银行体系窟窿太小。
但政治下面临两难:救助爱尔兰等于为年银行冒险、政府兜底的准确行为;是救助可能引发欧元区银行体系连锁反应。