2009年9月11日上午七点,帕罗奥图陆宅餐厅。
秦静将三份厚厚的文件推到陆辰面前,每一份都用彩色标签标注了重点页。
从奈飞的SEC filings到华尔街分析师报告,从流媒体带宽成本结构到DVD邮寄业务的单位经济模型,每一个数据都经过了交叉验证。
“奈飞最新财报。”她翻开第一份文件,手指点在第二季度的关键数据行上,“第二季度营收三亿零三百万美元,净利润两千一百万美元。比去年同期增长了百分之二十四,但净利润率从去年的百分之九点六降到了百分之六点
九。华尔街关注的是利润率下滑,而不是营收增长。市场现在关心的…………………流媒体业务什么时候能盈利。”
她翻到下一页,调出用户数据面板。
“关键数据在这里:DVD订阅用户一千零五十万,比上季度增长了百分之三,增速已经连续六个季度放缓。流媒体用户三百二十万,比上季度增长了百分之十八,增速在加快,但基数太小。三百二十万对一千零五十万,不到
三分之一。而且流媒体业务仍在亏损……………………每用户均亏损一点二美元,比去年的二点七美元有改善,但离盈利还有距离。财报发布后,股价跌了百分之六,分析师普遍认为流媒体转型会拖垮DVD业务。”
林天明从平板电脑上抬起头,补充法律尽调的结果。他的声音很平静,带着律师特有的精确感。
“公司目前股权结构非常分散。最大股东是创始人里德·哈斯廷斯,持股百分之十二点八。他去年辞去了CEO职务,只担任董事长,把日常管理交给了前CTO。这种安排在公司治理上有利有弊…………………….好处是创始人还在,坏处是他
不再每天在办公室里了。第二大股东是花旗集团托管账户,持股百分之七点二…………………这些是他们的机构客户持仓,不是自营盘。第三大股东是新加坡主权基金淡马锡,持股百分之六点五。第四大股东是高盛自营交易部门,持股百分
之五点三。前十大股东合计持股约百分之四十二,股权非常分散,没有绝对的控制方。这对我们收购来说有利……………………不需要和一个人谈判,但需要说服很多人。”
陆辰没有立刻说话。他快速浏览着现金流分析表,手指在纸页上轻轻划过。这是一份2009年第二季度的详细财报,每一行数字旁边都有秦静用铅笔做的批注。
2009年的奈飞,正站在一个历史性的岔路口。两条路,一条通向确定的、缓慢的,正在萎缩的过去;另一条通向不确定的、烧钱的,但可能爆炸性增长的未来。
DVD租赁业务……………………这是奈飞起家的根本。邮寄DVD,用户每月支付固定费用,一次可以租几张碟,看完寄回,再租新的。这个业务是头现金牛:毛利率超过百分之五十五,每用户月均收入十六点九九美元,成本只有七点六
美元…………………邮寄费一点二美元,光盘折旧二点一美元,版权摊销四点三美元。
一千零五十万用户,每年贡献超过两亿美元的现金流。但这个业务的天花板已经肉眼可见了。美国的DVD市场在萎缩,百视达虽然自身难保,但沃尔玛和亚马逊也在做邮寄DVD。更重要的是,整个光盘媒介正在被数字下载
取代。年轻人不再买DVD,他们下载盗版,或者直接用流媒体。
流媒体业务…………………这是奈飞的未来,也是华尔街的噩梦。
每用户月均收入只有七点九九美元…………………推广价,为了抢用户。成本却是八点三美元…………………带宽一点八美元,版权摊销六点五美元。每卖一个用户,净亏一点二美元。三百二十万用户,每年烧掉将近五千万美元。
华尔街普遍质疑:“谁会在电脑上看电影?画质差、缓冲慢,片源少。用户为什么不用免费的Hulu?为什么不去百视达租碟?奈飞的流媒体库只有几千部电影,而且大部分是过时的,没人看的库存。好莱坞的片厂把最新的电
影留给HBO和Showtime,留给奈飞的都是剩饭。”
更致命的是,奈飞在用自己的DVD业务的钱,去烧一个可能永远烧不出来的未来。
“市场共识是什么?”陆辰放下报告,端起咖啡杯。咖啡是秦静煮的,哥伦比亚豆,中焙,带着焦糖和坚果的香气。
秦静调出华尔街分析师报告摘要,投影在餐厅侧面的白色墙壁上。她把这些报告按机构分类,每一份都用红笔标注了核心观点和评级。
“摩根士丹利:维持减持评级。报告由媒体行业分析师本杰明·斯温伯恩撰写,他是华尔街最资深的媒体分析师之一,在行业里干了二十多年。他的核心逻辑是:流媒体转型成本过高,可能拖垮核心DVD业务。带宽成本每年上
千万美元,版权采购每年上亿美元,而流媒体的ARPU只有DVD的一半。在斯温伯恩看来,这是用两块钱的成本去赚一块钱的收入,商业模式不成立。目标价:三十二美元。
她翻到下一页。
“高盛:维持中性评级。报告是他们的互联网分析师团队写的,相对温和一些。他们承认流媒体是趋势,但认为奈飞的成功概率低于百分之五十。核心顾虑是内容成本…………………好莱坞的片厂不会把最好的内容授权给奈飞,因为那
会威胁到自己的有线电视和DVD收入。没有好内容,流媒体就是个空壳。目标价:三十五美元。”
她翻到第三页。
“巴克莱:维持卖出评级。这是最悲观的一份报告,分析师直接用了时间赛跑中的失败者’这个标题。他们的逻辑是:奈飞需要在DVD业务崩塌之前,让流媒体业务盈利。但现在DVD业务已经在加速萎缩……………………百视达虽然快死
了,但沃尔玛、亚马逊、甚至苹果都在进入这个市场。竞争加剧,而不是减弱。如果DVD业务在流媒体盈利之前就撑不住了,奈飞就会在转型的半路上死掉。目标价:二十八美元。”
陆辰放下咖啡杯,嘴角微微扬起一个不易察觉的弧度。那个弧度很轻,轻到秦静和林天明都没有注意到,但如果有人注意到,会看出那不是微笑,是某种更深的东西…………………一种确认。像是一个在地图上标注了宝藏位置的人,终
于在现实中看到了同样的地标。
他记得前世。不是模糊的记忆,是精确的数字、日期、事件。他记得2009年奈飞股价在三十美元区间徘徊的时候,所有人都看到了烧钱,没有看到烧钱后正在成型的护城河。用户行为数据……………………奈飞收集了每个用户的观看记
录、暂停点、评分、甚至回看片段。这些数据每天都在增长,每一秒都在变得更加精确。
推荐算法……………………奈飞的推荐系统每处理一次用户评分,就变得更聪明一点。它知道你喜欢什么电影,知道你在什么时间看电影,知道你看电影的时候会不会快进、会不会暂停,会不会中途放弃。用户心智的占领……………………当你在奈飞